MI ANALISIS DE IBERPAPEL

[kcire369]

bueno empezemos .es un grupo integrado de produccion de pasta de papel y papel y k desarrolla su actividad a traves de tres divisiones:forestal ,industrial y comercial.
su modelo de negocio esta basado en la integracion del proceso productivo y la flexibilidad industrial ,el liderazgo en productividad y costes y enfasis en la sostenibilidad y el respeto al medio ambiente.
actividad forestal:
dispone de 25.000 Ha k se reparten entre argentina ,urugay y españa,de las k cultivan el eucalipto:Nuestro plan de mejora genética y silvícola
Nuestro plan de mejora genética y silvícola, iniciado hace varios años, aplica las mejores
tecnologías para conseguir la mayor calidad de madera y la integración de la explotación
forestal con la protección de la fauna silvestre, a la vez que permite el silvopastoreo,
es decir, el pastoreo bajo los árboles.

actividad industrial:
La fábrica se compone de dos plantas, una de celulosa y otra de papel, las cuales se
encuentran integradas, de forma que casi la totalidad del papel se obtiene a partir de la
propia fabricación de celulosa en la misma factoría de Hernani. Esta integración le proporciona
a la compañía una clara ventaja competitiva en cuanto a los costes de fabricación
del producto final así como en cuanto a la flexibilidad del proceso productivo.
Partiendo de madera de eucalipto como materia prima, obtiene como producto final
papel de impresión y escritura de diversos tipos. Dispone además de una sección de energía
generada a partir de biomasa que abastece principalmente de calor al proceso industrial
y vierte energía "verde" a la red.
Asimismo, dispone de otras dos plantas de cogeneración de gas que generan el resto de
las necesidades de vapor de la fábrica, y que producen energía eléctrica haciendo de
nuestra Compañía una neta exportadora de energía a la red.
bueno eston son algunos de los objetivos conseguidos durante esta decada:
año 2000
60 millones de euros
A comienzos de este año culminó con éxito el proyecto de ampliación
de la fábrica de papel con la puesta en marcha de las nuevas instalaciones,
con una inversión total de 60 millones de euros.
Los objetivos alcanzados con esta importante inversión fueron los
siguientes:
Incremento de la capacidad de producción del 250%.
Mejora en la calidad y eficiencia en el proceso de producción,
con la incorporación de los últimos desarrollos tecnológicos.
Acceso a sectores de mercado o calidades de papel que antes
no era posible fabricar.
año 2006/07/08
40 millones de euros
Se realiza la mejora energética de la fábrica, mediante la construcción de la planta de cogeneración
de 50 MW.
division comercial: estos son los paises donde esta presente:
Bélgica | Holanda | Reino Unido | Irlanda | Alemania | Dinamarca | Italia | Grecia | Portugal
| San Marino | Argelia | Túnez | Marruecos

Ventajas competitivas:

Fabricamos casi exclusivamente sobre pedido, conciliando así la alta exigencia
de calidad por parte de los clientes con una óptima eficiencia del proceso productivo.
Esto nos permite trabajar sin mantener altos niveles de stocks y ser
capaces de atender fácilmente las especificaciones requeridas por los clientes,
sin riesgo de obsolescencia del producto.

Brindamos una atención personalizada a nuestros clientes.

Tenemos una buena dispersión de la cartera de clientes, con lo cual mitigamos
riesgos.

Nuestros directores comerciales llevan muchos años dentro de la Compañía, por
lo tanto tienen un profundo conocimiento del negocio y de los clientes, lo que
les permite brindar un servicio de calidad y prolongar en el tiempo las relaciones
comerciales.

Ofrecemos precios competitivos capaces de satisfacer las expectativas de los
clientes.

Nuestro proceso productivo es muy flexible debido a que se integran todas las
etapas del mismo. Dicha flexibilidad nos permite fabricar papeles especiales y
acceder a nichos de mercado propios de fabricantes más pequeños.

Realizamos con rapidez la toma de decisiones comerciales gracias a la experiencia
de la dirección comercial.

Somos líderes entre los fabricantes nacionales de papel no estucado.

su patrimonio neto asciende a 169 € millones .
tiene un balance muy saneado:su indice de apalancamiento es de 18%
su valor contable es de 15E,cotiza entre 9-10€
sus beneficios se han mantenido bastante regulares ,teniendo en cuenta k es una ciclica.
importante su incurcion en la produccion de electricidad,donde podria tener un gran peso dentro de los beneficios.
su PER para 2010 es de 13,29
su RPDivdendo es de de 1,41
su pay-out normalmente la compañia tiene establecido k sea de 34%,sin embargo este año es de 24%
su roe,es muy bajo 5,08%
bueno si kereis ver mas numeros os dejo el informe del 3trimestre de 2009
http://www.iberpapel.es/pdfs/Inf_Publica/3T2009E.pdf

cosas negativas :
problemas causados por la crisis.
1-la demanda de papel se ha visto bastante afectada
2-los precios del papel han bajado,menos margenes.
debido ha esto y pese k a en este año se esperan unos beneficios mejores ,kisas de 9millones de b.netos,creo k dependera y mucho de las recuperacion de las economias europeas,para k los beneficios vuelvan a estar en lo mas alto.
bueno os dire k me ha gustado mucho eso si es muy ciclica y es para una inversion a largo tiempo.s2

[Otro pedro]

En esta presentación que haces queda muy bien hasta que llegamos al final La he mirado por encima y no lo veo nada claro.

No comprendo porqué tanta recomendación ultimamente, también bestinver dice que le ha subido precio objetivo, pero yo sólo veo mejoras por la incorporación de más electricidad. Lo que me parece estupendo para reducir la dependencia de los precios energéticos y tener una parte del ebitda constante, pero dependerá de la regulación y ese no es el negocio principal. Y éste sigue de capa caída.
Tanto la madera como el papel lleva años bajando de precio y en este caso me temo que las inversiones sólo sirvan para mantener una competitividad que sólo hace que no sea expulsada del mercado, no mejora los retornos.
Tiene unos ROEs en los últimos años que espantan (desde 2004, 4,4% 5,4% 5% 7,7% 4,5% y 4,1%). Normal que cotice por debajo de valor contable. Si en el pico del ciclo (2007) sólo consiguió un retorno del 7,7% no es mi empresa y menos si retiene más del 50% de los beneficios para tan pobre retorno.
No sé, supongo que hay algún cambio en el futuro que yo no veo, para que reciba esas recomendaciones. Todavía espero el ciclo deprimido un tiempo más.
Si deseo un rendimiento del 12% (con mi margen de seguridad) y tiene un ROE del 8% solo pagaría un 66% del valor contable, si ignoramos crecimiento, claro.

Por otro lado personalmente, preferiría una papelera consumidora de madera que una productora, madera ya tengo yo, así podría diversificar, si va bien para productores de madera no va bien para papeleras y viceversa.

Saludos.

P.D. Ya contareis que han dicho los de Bestinver.

[Otro pedro]

Y casualmente, hoy sale una noticia relacionada "El 'pool' eléctrico se hunde y registra 200 horas a precio cero en 2010" (http://www.cincodias.com/articulo/empre ... _1/cdsemp/)
Que es la causa básica de mi desconfianza sobre el negocio eléctrico. No parece lógico que en época de recesión se siga aumentando la oferta por encima de la demanda. Otra cosa sería substituir las fuentes más caras (el carbón) pero tampoco se hace.

Saludos

[MidNight]

Interesante reflexión e interesante artículo. No tenía ni idea de cómo partían el bacalao estos mendas...

Muy bueno el comentario de que "igual hay un cambio en el futuro que no veo". Me ha hecho pensar mucho, en serio...

Igual el problema, Otro Pablo, es que tú no estás sesgado por tener que dar una información que le guste a nadie, y que los "recomendadores" sí.

Y una pregunta, si no es indiscrección... ¿Cómo es eso de que ya tienes madera?

Lo de Bestinver es el lunes que viene. Ya os diremos algo.

Saludos.

[Otro Pedro]

Hace tiempo que intentaba enterarme de cómo funcionaba el negocio eléctrico/gasístico y cada vez que leía algo acababa más confundido. Creo que se va haciendo la luz, pero todavía no me atrevo a presumir.

A las recomendaciones a secas no les hago ningún caso, salvo a los datos que aporten, que en ocasiones no salen en informes ni memorias. Lo que me mosquea en este caso es la Bestinver, al que le tengo algo más de respeto.
Bueno, la he vuelto a buscar y no es para tanto bien mirado "La variación más significativa (en 2009T4) ha supuesto un incremento del 72% en la valoración de Iberpapel, por las importantes inversiones realizadas en energía". De un negocio que da 4 duros a uno que da 7 va un 75%. Habría que saber cual era la valoración inicial.

Simplemente intentaba ser modesto . Que yo no vea un detonante en la empresa, no quiere decir que no lo haya. Además no la he mirado en profundidad. Si al principio me parecía interesante hasta que eché los números. Creo que era Fisher el que decía que no se deben comprar acciones por el "tono" de un informe de gestión.

Ya tengo madera porque soy gallego y aquí en los últimos 30 años se han substituido la mitad de los prados por eucaliptales (sobretodo en la costa) así que al que tenía familia rural le han quedado sumideros de carbono en herencia. Y aún estamos vendiendo ahora la que tiró el Klaus que tenía más genio que la Zintia última (al menos en Galicia). La otra mitad de la familia era de mar, pero no me ha quedado ningún yate

Saludos

P.D. Hombre, ya que estamos, a ver si les puedes colar una pregunta sobre Iberpapel a los de Bestinver. Bueno, que leches, sobre cualquiera del continuo (y MAB también)

[pedro luis]

Hombre,no se nada de Iberpapel,pero ahora parece que esta de moda entrar en electricidad.En España al menos,las mejoras solo pueden venir de la eficiencia energética,(descenso de consumo),unido a la sobre-capacidad que ya tenemos,no se,no se,no lo entiendo,el mundo al revés.
Al coche eléctrico le quedan unos añitos,cuestión de timing.En la historia hay muchos ejemplos de ello;El primer casino de Las vegas lo construyo un mafioso al que guindaron sus socios por ser una inversión ruinosa.Las plantas de biodiesel,de moda hace poquito,ha sido otra ruina,quizás mañana con celulosa las cosas cambien,(timing).
Comento todo esto,porque acabo de leer que se subastan de nuevo los emplazamientos eólicos gallegos,todo el mundo sigue erre que erre,(nos falta lucidez),si se sigue deteriorando la situación,se acaban las subvenciones primero,las pensiones después,y acabamos en la cueva.Joder,cada día lo veo mas negro,y no soy pesimista.
Suerte a todos,que nos va a hacer falta.

[MidNight]

Gracias, Otro Pablo (joer, tu nick es más raro aún que el mío...). Por supuesto, si a los analistas profesionales se les escapan a veces datos, ¡cómo noo nos va a pasar a nosotros...!

Vaya depeción con la madera. Pensé que tendrías en cartera "Canadian Lumberjacks Working Very Hard", o alguna así... Me gustan las cosas raras, al contrario que a Pedro Luis, jeje... El eucalipto es una full. Se chupa todo el agua alrededor y no deja que crezca más que el musgo alrededor. Es mejor plantar fresnos. Manía en el norte de plagar de eucalipto todo, leche... Alguien sacará tajada. Lastima lo de los yates, son más interesantes que la madera, y también flotan... Me he perdido con lo de Klaus y Zintia...

A los de Bestinver les pienso dar en la línea de flotación con el tema de las "barreras de entrada" para pobres que tienen, más allá que la primera aportación de 6.000€, en las sucesivas sobre todo que soin de 3.000€. Si os fijáis en los vídeos de otros años, las preguntas de empresas las capean siempre igual, no merece la pena. Nunca te van a decir las razones verdaderas de una inversión, si a caso, explican alguna un poco más (REP, BMW) y hale, a correr. Prefiero preguntar eso y por qué no dejan hacer aportaciones automáticas a los fondos (sí a los PP) impidiendo a sus partícipes realizar tácticas de promedio de coste monetario de Graham. Sería muy interesante ver cómo lo explican... O alguna cosa acerca de la alta rotación de cartera que presentan, aunuqe de este año no tengo datos, la verdad...

De empresas les preguntaría por CAF, Duro, Antevenio... Todas interesadas, pero ahí nadan ellos a favor, porque pueden responder: "no sé nada, no la he estudiado", y te quedas con cara de tonto. A lo otro tienen que entrar les guste o no...

Pedro Luis, dos cosas...: Una: A mí no me importaría terminar en la cueva. Se me daría mejor que esto, y estaría más estilizado. y dos: Yo sí soy pesimista por naturaleza, y no lo veo tan mal como tú. Eso sí, coincido plenamente en que seguimos con las mismas premisas y los mismos objetivos, como si nada hubiera pasado. Creemos que la crisis (mientras no nos dé de lleno en forma de paro) es cosa de la tele, y que mi casa vale los 30 kilos que pagaban en el 2006, y punto. El resto es cosa del telediario, conmigo no va.

Saludos.

[kcire369]

hola otro pedro
muy interesane lo k dices ,la verdad es k yo me sorprendi cuando vi k los de de bestinver la tienen en cartera,el tema de la electricidad en españa es muy interesante ,la verdad conocia poco como funcionaba.
en cuanto a iberpapel ,su introduccion en la elect es mas para rebajar gatos de produccion ,k se ahorran y dos mientras sigan vendiendose la electricidad k les sobra conseguiran tener unos beneficios netos bastante fijos ,y se supone k deberian seguir aumentando ya k apenas han comenzado a explotarla desde 2008 y puede k consigan sacarle mas rendimiento en el futuro.
dicho esto ,ni mucho menos dependeran de la elec,su negocio es el papel y aki es donde hay k comparar ,bueno a mi si me parece bien k ellos se produscan su propia madera,ademas k tambien la venden ,aunke es un % muy bajo de BN ,es una ciclica y ahora esta en la parte baja ,es una inversion en la k el mercado se recupere e iberpapel sea de las beneficiadas,sin duda si la comparamos con unipapel ,europac o incluso ence,para mi esta se ha comportado mejor en la parte baja (BN positivos ),su balance esta mejor k las otras excepto k unipapel ,pero esta no esta internacionalizada y eso para mi es clave.
habra k ver k pasa por ej,con su roe en la nueva parte alta del ciclo y cuanto tiempo tardara en llegar ,pero si es un largo plazo ,para mi creo k puede ser buena.s2

[Otro pedro]

Como decía Midnight, espero que el tiempo no cuente demasiado en este foro, en caso contrario estas contestaciones llegarán caducadas.

Pedro Luis, completamente de acuerdo con las inversiones en eficiencia energética, en este caso sería la parte de cogeneración, lo que no tengo nada claro es que las centrales de biomasa puedan mantener los retornos actuales (ya se está hablando de una segunda, creo, reducción de las primas).
Por otro lado espero que las eficiencias puedan (tienen) que venir por más sitios, p.e. otra empresa que me gusta, aunque la veo cara, ahora mismo, es vidrala, acaba de añadir eficiencias via gestión de stocks (http://www.interempresas.net/Logistica/ ... drala.html).
Sobre los eólicos en Galicia, mi interpretación de la segunda subasta es que el gobierno anterior (psoe y bng) quisieron cederlos a empresas pequeñas con sede en Galicia para que se pagaran los impuestos aquí, no en Madrid. No sé si es legal (imponían un tamaño máximo), pero a mi no me parecía mal. Por otro lado creo que los eólicos no están mal respecto a otras renovables, lo que a mi me molesta es que cubran tanta superficie, sobre todo cuando ya existen otros modelos, al menos experimentales, que se pueden concentrar más (http://neofronteras.com/?p=2912).

Midnight, 'Otro Pablo' es un nick bastante raro, pero 'Otro Pedro' puede pasar, creo
Me ha hecho mucha gracia, el nombre de la empresa canadiense que te has traído creo que podrías ofrecer tus servicios a Ebro puleva y a Sos cuetara.
Klaus y zintia han sido dos 'huracanes', que de hecho hicieron más daño en las Landas francesas y que creo causantes en alguna medida de la bajada de la madera.
Tampoco me hacen mucha gracia a mi los eucaliptos, te aseguro que he peleado para plantar otras especies, pero... el mal ya está hecho, en su momento entre subvenciones e incendios, lo cierto es que era la única respuesta financieramente eficiente y actualmente con la crisis de la construcción peor aún, te cuento, la tonelada de pino a 5€ u 8€ + iva (según diametro y calidad) y la de eucalipto a 33€ + iva.

Kcire369, nuestras cuatro 'papeleras' son en realidad muy distintas, hay que tomarlas con precaución para compararlas. Ence se dedica a la celulosa, europac celulosa kraft, papeles de embalar y reciclado, cartón y cajas, un mercado muy distinto al papel de impresión de iberpapel y finalmente unipapel aunque tiene algo de transformación (sobres y libretas) casi la consideraría distribución sobre todo después de la compra de Adimpo (que por cierto dividió al consejo).
Lo cierto es que la que más me gusta es Europac, pero la espero más abajo y con menos deuda. Que pierda dinero un año no es demasiado importante, creo que las circunstancias lo justifican y es una empresa que ha sabido crecer, cosa que le falta a Iberpapel (salvo con máquinas más rápidas).
Y ahí quería llegar, hoy he leído la noticia 'Papelera del Besaya entra en concurso de acreedores' y me he puesto a pensar si le convendría acudir al desguace a Iberpapel o a una posible ampliación de capital. Entonces claro, recordé que el mejor ROE de Iberpapel ha sido el 7%, la quebrada debe tener uno peor, y me imaginé en el banco pidiendo un préstamo para comprar un negocio con un retorno del, digamos, 4% (ahora quebrado) pero que en unos años cuando consiga mejorarlo con nueva maquinaria y mis mejores prácticas y el ciclo se estabilice conseguiré sacarle un 7% anual. Supuse que el banquero me diría que el 7% es lo que pensaba pedirme él a mi. Así que en atención a lo buen cliente que soy que me lo darían si lo avalo con toda la empresa, la vieja, la nueva y las viviendas de todos los accionistas. La conclusión es ¿Iberpapel tiene poca deuda porque no la necesita o porque no se la dan más que para el circulante?
Me equivocaré, seguro, pero me gustaría saber cual es el as en la manga que conoce bestinver, sin conocerlo, yo lo veo muy arriesgado. Me recuerda el abandono de Berkshire Hathaway (o como se escriba) de la actividad textil.
En este momento tanto Europac como Unipapel quieren ser compañías de referencia en la actual reestructuración de sus sectores (creo que necesaria, he leído que hay más de 100 papeleras en España), pero no veo como puede hacer lo mismo Iberpapel.
Otra idea, creo que de Fisher, si estás seguro de que se saldrá pronto de la parte negativa del ciclo es preferible apostar por las empresas con peores márgenes (entiendo que de las que sobrevivan) que por las de mejores márgenes, pues van a aumentar proporcionalmente más los beneficios. Él no lo hace porque pasa bastante de los ciclos, no totalmente. Creo que hacía algo de timing, pero más bien intraempresa.
¿No te recuerda la presentación de P. del Besaya a la de Iberpapel? http://www.papeleradebesaya.com/presentacion.php
Por cierto, y ya que arriba comento precios, no sé si conoces la página http://foex.fi/ . Tiene precios que afectan a las cuatro 'papeleras' españolas. Lo malo es que no tiene un histórico, yo llevo tiempo siguiéndola y te puedo decir que todas materias primas y prods. intermedios se están recuperando excepto el papel de impresión, de hecho más bajos que en 1.999.

En fin, me parece que he sido demasiado negativo, lo lamento, es mi visión (la de un aprendiz en estos temas). Espero al menos que las ideas puedan servir de algo.

Venga, saludos y hasta la próxima visita.

[MidNight]

Joer, si es que me armáis un taco con los nicks, jeje... Disculpas por haberte confundido el nombre.

Por la parte que me toca, gracias por aclararme lo de los huracanes. No tenía ni idea. Y tampoco de los precios del eucalipto y el pino. Ahora sé por qué Castilla es tan pobre: los escasos bosques que hay por aquí, son pinares.

Respecto de lo que comentas de Bestinver, yo pienso que toman riesgos, no tienen demasiados reparos en ello. Quizá es otra característica que los aleja de Buffett. También es cierto que solemos identificar "value" con "seguro", y no siempre es así.

Aparte, las revalorizaciones de empresas que llamaba Lynch "con baza", activos "dormidos" que el mercado no tiene en cuenta durante años, pueden ser importantes. En el caso en concreto de Iberpapel/Bestinver, desconozco si será así.

Hasta la próxima, Otro Pedro.